环球热议:美联储信誉保卫战!十大机构解读加息75BP:美联储图穷匕见、破釜沉舟,外围调整未结束,美国衰退概率攀升

来源:金融界时间:2022-09-22 09:45:07


(相关资料图)

美东时间9月21日,美联储宣布加息75个基点,这是美联储今年以来第五次加息,也是连续第三次“暴力”加息75个基点。

美联储自今年3月起开始本轮加息周期,在今年3月、5月、6月、7月分别加息25、50、75、75个基点,四次累计加息225个基点,创下41年来最快加息纪录。

此次加息后,美国基金利率目标区间来到3%至3.25%之间,利率水平升至2008年以来新高。美联储FOMC 9月点阵图显示,美联储预计在2022年至少还会加息75个基点,直到2024年才会降息。

鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示,未来的加息幅度将取决于未来数据,可能会在某个时间节点放慢加息速度,以评估加息/紧缩政策的影响。 不过,他也强调坚决致力于降低通货膨胀,承诺将通胀压低至2%。同时,援引FOMC利率点阵图分化称,美联储2022年还将加息100-125个基点。

鲍威尔讲话过程中,美股市场一度迎来了强劲反弹,但发布会结束后,美股三大指数突然跳水,纳指收跌1.79%,报11220点,收创7月1日以来新低。标普500收跌1.71%,报3789点,收创6月30日以来新低。道指收跌522. 45点,跌幅1.7%,报30183点,收创6月17日以来新低。

美联储9月议息会议如何解读?美联储何时结束加息?终点利率是多少?金融界汇总10大券商分析解读,如下:

东吴宏观:美联储“图穷匕见”,年内还将加息125bp

在经过8月底杰克逊霍尔会议的铺垫之后,今天凌晨的会议算是“图穷匕见”,2022年加息至4.5%,2023年则进一步至4.75%(以政策利率区间上沿水平为基准)

这意味着年内还将加息125bp,而结合美联储对于通胀的预期,2023年美国实际政策利率将明显转正,而经济衰退将不再是政策转向的充分条件。本次会议有三个要点:

一是2022年和2023年的加息"更高、更久"。与6月会议相比,美联储终于更加重视通胀的严峻性,和我们之前预期一致,9月会议全面上调了2022年和2023年的政策利率水平:2022年再加息125bp至4.5%,2023年整体则再加息25bp至4.75%。

二是基本坐实了“加息直至衰退”的政策态度。除了点阵图透露的加息信号外,鲍威尔在新闻发布会上表示“利率水平将会更具限制性(对经济)或者更久地处于限制性水平”,而这种情况下“经济软着陆的可能性很可能消失”。经济衰退将不再是本轮美联储转向的充分条件。

三是通胀依旧是美联储货币政策的重中之重,并未预设加息放缓或者转向的条件。值得注意的是9月会议后,鲍威尔在新闻发布会发言稿中提到了19次通胀(inflation)。美联储需要通过收紧国内的金融条件指数来控制通胀,为了避免重蹈7月会议后的覆辙,本次会议鲍威尔虽然依旧说明在某个时点放缓加息是适宜的,但是并未点明未来加息放缓或者政策转向的条件。

从资产角度看,利率路径的预期差和不确定性可能是市场最重要的潜在风险之一。美债:收益率可能尚未见顶。美元:继续保持相对强势。美股:进入买股不如持有“现金”的阶段。市场(实际)利率上涨除了会进一步施压美股市盈率外,从资产配置的角度,在当前高波动的背景下,持有股票获得的股息相较类现金资产的吸引力越来越低,这也意味着股市的拐点尚未来临。

国金宏观:终点利率及转向时点尚不明朗,外围调整或未结束

综合考虑通胀等核心因素,美联储本轮政策收紧“慢了一拍”,重新转向放松或将也“慢一拍”。考虑到本轮通胀形成机理与过往大为不同,流动性过于宽松导致起势较急、供给端主导决定落势较慢,美欧货币政策转紧慢了一拍、重回宽松或也将慢一拍。对于市场而言,未来的核心关注点将切换至终点利率水平及政策转向时点预测。9月会议后,市场不仅将美联储终点利率预期从4.25-4.5%上修至4.5-4.75%,也将政策转向时点预期从2023年6月延后至7月。

重申观点:未来2个季度左右,外围市场延续高波动的状态;经济层面,处于“滞胀”向“衰退”切换的敏感阶段,政策预期的稳定性也相对较差。领先指标显示,海外经济步入“衰退”的窗口或在冬春之交。考虑到货币、财政“兜底”的及时性及有效性也会大幅弱化,海外未来“衰退”的程度可能被低估。紧缩周期下,企业杠杆行为“逆转”是主要风险考量,不排除“危机”式衰退发生的可能。以史为鉴,步入衰退的过程中,海外市场仍存在较大的调整压力,这轮或许也不例外

招商宏观:失业率是关键信号,中期选举或为态度拐点

预计明年中CPI同比有望降至3%下方,进而明年联储无须激进加息。此外,鲍威尔指出失业率是就业的最佳观察指标,今年底到明年初,我们就能看到失业率持续上行,这将给美联储结束加息带来契机。

7月底以来的内政、外交动作均是支持率保卫战的结果,近期美联储的鹰派态度大概率与此有关。但临近中期选举,平衡资产价格表现诉求又会开始浮出水面,因此10月美联储态度就有望逐渐温和。目前看Q4联储有望放缓加息步伐,一旦这一转变成型,就是政策转鸽的信号。

再次强调3.5%是美联储的心理关口;美股美债都已接近左侧。真正决定资产价格阶段性走势的并非加息结果,而恰恰是美联储(鲍威尔态度)预期引导的边际变化。6月中10年期美债收益率接近3.5%之际,美联储就“暗中”减少了缩表规模,3.5%很可能是美联储的心理关口,一旦达到这一水平,美联储就有可能主动干预。目前看,美债已经接近左侧,配置价值逐渐凸显。美股还有杀业绩的最后一跌,但随着美联储政策转鸽,10月后美股有望逐步企稳。

美元指数仍有最后一冲,但黎明在即。美元指数见顶需要两个前提:一是美联储政策转鸽;二是欧洲能源风险警报解除。今年年底到明年初,市场有望迎来美联储政策拐点;欧洲能源供需平衡压力最大的阶段是今年Q4到明年Q1,但预计预期最差阶段出现在年内。进而,我们认为美元指数或于今年底到明年初见顶,此前美元或仍有最后一冲。回到国内,人民币汇率短期仍有贬值压力,但并不持续。人行“以我为主”空间将逐渐显现,国内Q4降息依旧可期。在经历阶段性调整后,A股和A债的投资性价比也在不断上升。

平安证券:美联储信誉保卫战!势必确保通胀回落,哪怕牺牲“软着陆”可能性

总的来说,鲍威尔试图延续杰克逊霍尔会议后的政策立场,即美联储不会过早放松政策。其对加息终点的描述,首次使用了“足够限制性水平”(sufficiently restrictive level),而不仅仅是原来的“限制性水平”。同时,鲍威尔强调会尽量在较长时间内保持限制性利率水平。而对于任何有关经济与就业的担忧,其都非常谨慎地回复,生怕“错误地”传递鸽派信号。但其有信心,认为按照目前加息路径,通胀是可以被驯服的。

美联储信誉保卫战:在通胀形势“喜忧参半”、通胀演绎不确定的背景下,美联储坚定选择保卫信誉,势必确保通胀回落,哪怕牺牲“软着陆”的可能性。对市场而言,短期市场风险较大,因市场仍处于消化美联储新的政策思路的阶段,且美国经济衰退尚未兑现,美债和美股定价仍有调整空间。具体来看:1)本轮10年美债实际利率高点或达到1.2-1.5%,名义利率高点或达到3.7-4.0%。2)美股短期仍有调整压力。一是,美债利率的攀升进一步削弱风险溢价;二是,估值和盈利预期仍有下调空间,明年美国经济衰退对美股盈利的杀伤依然没有足够计入。3)无论是从美联储紧缩节奏看,还是从非美经济压力看,美元汇率目前仍将维持强势。

粤开证券:美联储破釜沉舟!9月议息会议正式宣告不惜衰退也要坚持鹰派加息

本次议息会议,正式宣告美联储不惜衰退也要坚持鹰派加息,美联储为何破釜沉舟?一是本轮通胀的粘性强,需要更加激进的加息抑制通胀。二是中期选举临近抗通胀的政治诉求更加迫切。

本轮通胀周期是人口红利逆转、贸易逆全球化、能源绿色转型等长期因素综合作用的结果,短期难以根本逆转。美联储去年误判暂时性通胀,加息行动滞后于通胀形势,待通胀失控后才开始加息。当前美国通胀的粘性超预期,8月美国核心CPI继续反弹,源于劳动力价格推动服务价格上涨。通胀迟迟无法回落,需要更大力度更加持久的加息才能抑制通胀。

美国高通胀给经济和民生带来巨大压力,也是导致拜登政府支持率下滑的主要因素。7月下旬以来,拜登推动《2022通胀削减法案》,民意支持率回升。中期选举临近,拜登政府抗通胀的诉求更加迫切,美联储的鹰派立场也需要表现的更加坚定。

美联储已步入加息下半场,节奏仍取决于通胀数据回落的速度。后续加息幅度将逐步回落。一是消费者通胀预期回落,表明加息已经开始限制需求。美联储无条件抗通胀的立场已经明确,市场沟通已经奏效。根据纽约联储9月的消费者预期调查,未来一年的通胀预期从6.8%的高点回落至6.2%。二是失业率小幅上行,过度紧缩的风险逐渐出现。8月美国失业率上升0.2个百分点至3.7%,劳动力市场动能放缓,未来加息至限制性水平上方,失业可能会大幅增加。

浙商宏观:加息终点上修或驱动美债利率再走高

9月美联储加息75BP,鲍威尔态度中性表明将继续推进加息但节奏可能在未来放缓。9月点阵图事关本次加息周期终点利率,是市场关切核心。

点阵图显示2022年末利率水平为4.25%-4.5%区间符合预期,年内尚有125BP加息空间;2023年仍有25BP加息预期,小幅高于此前CME期货定价。从2年期美债利率看,当前美债对本轮加息终点尚未进行充分定价。

伴随点阵图终点利率的提高,10年期美债利率可能阶段性突破4%(10年期实际利率可能冲破1.5%),2年期美债利率可能进一步逼近4.5%。年内10年期美债收益率的走势预计表现为冲高回落。

黄金方面,短期10年美债利率突破4%之前,受实际利率上行影响可能阶段性承压,但中期配置价值不改,本轮利率和美元(尤其是实际利率)冲高完毕后黄金依然具有较高配置价值,欧洲潜在的债务风险同样利多黄金。

美股方面,预计将在Q4完成筑底并逐步反弹。短期之内利率上行仍会对美股估值端施加下行压力,本轮点阵图上修预期计价完成后,利率水平回落将对美股形成提振,从风格上看我们认为纳斯达克仍将有优于道指的表现。

美元方面,在美联储紧缩预期增强和欧洲债务压力加剧的双重推动下,美元可能进一步冲高至115附近。

中信证券(行情600030,诊股)海外宏观:联储维持鹰派立场,分水岭未分水

2022年9月美联储议息会议如期加息75bps。鲍威尔试图通过讲话稳定市场情绪,但其面鸽实鹰,增量信息有限,仍维持Jackson Hole会议立场,市场反弹后继续下跌。

鹰派点阵图传递美联储当前紧缩立场,预计短期难见政策转向,年内加息水平或在4%以上,本轮加息终点或在5.0%左右。

最新经济预测暗含经济衰退的风险,美联储本轮或必须通过经济衰退来给通胀降温,预计美国经济或将在明年下半年陷入实质性衰退。

预计美元指数可能上行至120附近,美股当前仍未见底,10年期美债收益率短期震荡、中长期或存在下行趋势。

兴证宏观:比市场预期更鹰的加息终点

鹰中更鹰:年内仍有单次加息75bp可能,点阵图指引加息终点或接近5%。本次会议最核心的信息显然是点阵图——官员们给出的指引是年内再加息100bp至125bp,即11月/12月单月仍有加息75bp的可能性2023年要继续加息,本轮加息终点可能接近5%,虽然点阵图并不意味着实际的加息操作路径,这比当前市场的预期显然是要更加鹰派的。

联储“摸着石头过河”,关键观察时间点可能在11月中期选举之后。由于供给端恢复的难预测性,联储显然也处于“摸着石头过河”的阶段。年内观察联储态度松动的时间点,可能至少要到11中旬之后:一方面,联储还能有2-3个月的非农和CPI数据去观测和验证;另一方面,11月8日中期选举之后,政治层面强调抗通胀拉选票的诉求可能也会降温,对应联储的压力也会削弱。

情绪可能有反转,但波动尚未结束。9月会议“靴子落地”之后,市场的情绪可能有阶段性反转。但联储态度明确转折前,情绪反抽的风险持续存在:美股调整未结束、美债利率预期维持高位、而美元的强势也将持续。

长江宏观:紧缩仍将继续,美国面临的衰退压力不断攀升

9月议息会议上,美联储宣布连续第三次加息75BP,与市场预期基本符合。本次会议SEP中再次上调了通胀预期,同时大幅下调了经济与就业预期。会议公布的点阵图偏鹰,所有委员均认为2022年至少应当加息至3.75%以上。

展望未来,一方面,美国通胀后续回落速度或仍不及预期,美联储不会太早放松货币政策,11月、12月美联储继续加息50BP的概率不低;另一方面,在如此大幅度加息的背景下,美国面临的衰退压力不断攀升。

3、综合来看,预计:1)美股或将持续承压;2)10Y美债收益率或冲高回落;3)美元有望保持强势。

中金:加息未减速,美国衰退概率上升

货币政策声明显示,美联储仍致力于实现通胀2%的长期目标。鲍威尔延续了JacksonHole会议上的“鹰”派态度,明确指出通胀回到2%对维护美国经济的长期稳定增长有重要意义,美联储可以忍受经济放缓,但无法承担通胀失控的代价。

点阵图显示2022年底利率将接近4.5%,加息并未减速。这次会议后,美联储于年内还剩下11月2日与12月14日两次议息会议,而根据最新的点阵图,美联储官员们预计从现在至年底还有125个基点的加息空间。预计美联储可能在11月继续加息75个基点,至于12月的加息幅度,美联储将视9-11月三个月的数据而定。

中期来看,联邦基金利率或在较长一段时间内维持高位。点阵图显示有一位官员认为到2025年底利率仍应维持在4.4%的高位水平,这意味着该位官员认为未来三年美联储都不会再转向宽松了。

“软着陆”的概率已越来越低,美国经济或于2023年初进入衰退。市场对于衰退的担忧将会增加,这次衰退更可能是“滞胀式”衰退。如果明年美国经济衰退,更可能是“滞胀式”衰退,即GDP负增长但通胀依旧很高。历史表明这类衰退发生后美联储降息的时间更晚、门槛更高,美债收益率见顶的时间更晚,美股“磨底”时间更久。从这个角度看,美国资产价格调整还未结束,我们离“市场底”还有很长的距离。

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责任编辑:FD31
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