娱乐圈最近有两件大事：一个是刚宣布离婚还不到半年的大S宣布闪婚；另一个就是国内最大的艺人经纪公司，乐华娱乐要上市了。
不关注娱乐圈的朋友可能都不知道这个公司，但是一提到他们公司的艺人，或多或少都有印象。
王一博、韩庚、孟美岐、吴宣仪、范丞丞、黄明昊......这些活跃于娱乐圈的流量明星，都是乐华旗下的艺人。
在乐华招股书中，紧紧围绕着的，正是这位写作“供应商B”读作“王一博”的艺人。
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“王一博”依赖症
这份共计445页的招股书，王一博的名字贯穿始终。直白地向外界宣布：没错，王一博，就是乐华娱乐的财富密码。
2021年，乐华娱乐全年营收12.9亿，年内净利润3.36亿。让人惊叹乐华娱乐年利润之高的同时，其收入结构也让人震惊：2021年艺人管理的收入占比竟高达91%。
再来看看乐华的签约艺人名单，一个答案浮出水面：乐华近三年能赚这么多，主要就是靠王一博。
除了18次提到王一博的名字之外，王一博对乐华娱乐重要性还隐藏在“供应商B”的背后。
从乐华娱乐的招股书来看，所谓的“供应商B”应该就是王一博。招股书显示，2019年时，公司与供应商B的交易金额占总营业成本的百分比还只有9.2%，到了2020年，这一数据迅猛增长至31.1%，2021年更是达到了43.9%。
结合当时乐华的实际情况，能让乐华支付如此巨大金额购买“艺人服务”的，只有可能是王一博。
王一博是杜华多年来下重注培养的偶像。2014年，乐华娱乐推出UNIQ男团，但是杜华放下豪言“我拿1亿跟你们赌，输了退出娱乐圈”。虽然这个男团基本算凉了，但团成员王一博却火了。
从2018年《创造营101》的小红，到2019年《陈情令》播出后的爆红，王一博也彻底出圈。随之而来的是各种广告代言、片约不断。有媒体统计，从2018年5月算起，王一博在28个月里斩获了27个代言，代言品牌涵盖日化、食品、数码等多个领域。
王一博的爆火也让乐华的收入和净利润也直线上升。2019-2021年，乐华娱乐总营收分别为6.31亿元、9.22亿元和12.9亿元，复合年增长率43.0%；净利分别约为1.19亿元、2.92亿元、3.35亿元，复合年增长率67.6%。同期，王一博公司从乐华娱乐获得的收入也从3227万元增长到3亿元。
毫无疑问，王一博已经成为乐华娱乐的“流量一哥”和“现金牛”。
因为王一博被乐华极为重视，坊间一度称其为“乐华太子”。而王一博爆火的这一年，乐华真正的“太子”，杜华的儿子赵小果，却被亲妈送去了《变形计》。
王一博爆火之后，杜华在接受易立竞采访时否认了“王一博一夜暴红”的说法，并表示，“我的经验是可以复制的”。
杜华也确实这么做了。在王一博爆红之后，她打算复刻王一博的培养模式，再造出多个“王一博”，但三年过去了，乐华始终没有成功。
事实上，娱乐圈的成功充满着“玄学”，曾经一手打造出爆火的韩流女团“少女时代”的李秀满，在被问到“是否能打造出新的少女时代”时，也只能沉默后坦言，再也不可能打造出这样的偶像团体了。
成功推出TFboys 的时代峰峻，之后一直复刻当初的模式，经过多年的努力，终于在2019年推出了时代少年团，砸出了一点水花，不过在如今偶像内卷严重的今天，时代少年团依旧前路坎坷。
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港股，乐华最后的希望
今年1月，有媒体报道杜华退出公司股东行列。当时一度引起网友猜测：杜华这是要退圈了？
但是如今看来，杜华此举是在为上市做铺垫。
招股书显示，杜华虽然明面上已经不再直接担任公司股东，但其实只是将身影隐藏在幕后，从之前的直接持股，变为现在的间接持股。从持股比例来看，杜华依旧是乐华娱乐的实际控制人。
值得注意的是，在递交招股书前，乐华娱乐突击派息分红4亿，而去年公司的净利润为3.35亿，也就是说乐华娱乐已经将去年的净利润全部分光了。而在2020年10月，乐华娱乐也曾向股东宣派股息2亿元，而2019年的净利润为1.19亿元。
两年分掉了6亿，也就是说乐华三年7.46亿的净利润，只剩下1.46亿。
名义上是向股东派息，实际上获利最多的还是杜华夫妻。
招股书披露的股权结构显示，目前乐华娱乐的控股股东依旧是杜华。通过DINGGUOHUA LIMITED 杜华间接持有乐华娱乐50.18%的股权，其丈夫孙一丁通过QINGDINDGANG LIMITED间接持股3.31%。以此计算，在乐华的两次派息中，杜华夫妇共分约3.2亿。
第二、三大股东，华人文化和阿里影业分别持股14.25%，两年共计分红分别为8550万。
不得不说，杜华是一个成功的创业者，而乐华娱乐的创业史上，也写满了对资本的渴望。
2009年因工作的华友世纪被盛大收购，杜华开始走上了创业的道路，创办了乐华圆娱文化。2014年9月，乐华获得了华人文化2.54亿融资，次年在新三板挂牌上市。2016年，乐华娱乐又打算借壳共达声电在A股上市，但因为当年净利润没有达到承诺的1.5亿元，对赌失败，最终与共达声电重组事宜终止。
借壳失败后，乐华打算单独在A股上市。2018年3月，乐华娱乐从新三板退市，一个月后开始接受招商证券的上市辅导。但是2021年6月，乐华娱乐终止了招商证券的上市辅导，也意味着其在A股独立上市的计划落空。
算起来，这次向港交所递交招股书，已经是乐华娱乐第四次冲击资本市场了。或许这是乐华娱乐最后的上市希望了。
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合约即将到期
“王一博们”或将大批出走
如果以互联网产品来比喻，那么艺人本身就是乐华娱乐的核心竞争力，护城河。但不同的是，艺人并不会始终和公司捆绑在一起。杜华也曾有过担忧：“我不希望我公司的艺人太红，因为我会担心会跑，不好控制”。如今，她的担心成了现实。
招股书披露，IPO前，乐华娱乐共有韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪等58名签约艺人及80名参加训练生计划的训练生。
但被例举出来的多个知名艺人，合同都将在一到两年内陆续到期，包括王一博。
根据乐华娱乐招股书披露的公司头部艺人的关系年期，排除掉公司股东之一的韩庚，招股书列举出来的17位签约艺人，都将在近几年合同陆续到期。其中，朱正廷、范丞丞将于2023年4月和10月到期；孟美岐、吴宣仪、程潇将于2024年2月到期；黄明昊、毕雯珺将于2024年的4月到期；王一博、李汶翰将于2024年10月合同到期。
我们来做个简单的估算，今年3月递交招股书，运气好顺利的话能赶在年底上市，晚一点的话2023年上市。如果乐华娱乐能成功上市，那么上市一年后，乐华娱乐将面临一个空前大危机——收入来源的艺人们合同到期，或将大批出走。
另外，招股书展示的艺人中，还有多个合同已经自2021年到期。不过，招股书中并没有进行更新，这些艺人是继续和乐华签约了，还是已经到期出走？招股书并没有提及。
虽然招股书中提到，独家艺人管理合同的关键条款中规定，艺人管理合同年期通常为5-15年不等，一般而言，合同将自动续签一至五年不等。但是，乐华的“现金牛”，占公司营业成本四成的“供应商B”王一博也将于2024年10月合同到期，但公司却并未详细披露，他是否与公司有续签方面的意向。
这也给乐华未来的盈利带来许多不确定性。
另外，招股书披露，乐华的大客户“客户E”或为阿里，2019年-2021年分别为乐华娱乐带来了2020.3万元、6282.7万元、9500.4万元的收入。而阿里影业同时也是乐华娱乐的股东，这或许会被证监会认定为关联交易，为其上市带来隐患。
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